合理看待7月CPI、PPI剪刀差

2008-08-14 10:06:13    

　8月11日和12日，國家統計局相續公布了7月份的部分宏觀經濟數據，其中CPI同比上漲6.3%，較之此前三個月的CPI漲幅，已經為連續第三個月回落。但是12日公布的7月PPI數據卻突破兩位數，創下12年來的新高。PPI和CPI之間出現了剪刀差，PPI數據持續走高將會對正在回落的CPI的走向帶來什么影響……

CPI漲幅持續三月回落

8月12日上午，國家統計局公布7月CPI數據，當月我國居民消費物價指數（即CPI）同比上漲6.3%。較之此前三個月的CPI漲幅，已經為連續第三個月回落。

去年以來，CPI一路失控，持續飆升，但前三個月來，拐點開始隱現，4月我國CPI漲幅8.5%，5月CPI漲7.7%，6月CPI漲7.1%，至7月份的6.3%，雖然與我國政府年初設定的要將今年CPI漲幅控制在4.8%左右的目標還有差距，但已是連續三月漲幅呈現持續回落。數據顯示，今年7月份，居民消費價格總水平同比上漲6.3%。其中，城市上漲6.1%，農村上漲6.8%；食品價格上漲14.4%，非食品價格上漲2.1%；消費品價格上漲7.8%，服務項目價格上漲1.5%。從月環比看，居民消費價格總水平比6月份上漲0.1%；食品價格下降0.1%，其中鮮菜價格上漲4.3%，鮮蛋價格下降0.8%。

與CPI的漲幅回落相比，前一天國家統計局公布的7月PPI數據顯示，PPI同比增長幅度為10%，該數字不僅刷新了1996年以來我國工業品出廠價格指數（PPI）新高，還一舉將這一重要經濟數據的同比增幅推進到兩位數的水平。該數據公布后令很多投資者不安，發布當天，上海股市下跌5.2%。

PPI創12年新高統計局“配文”解讀 

國家統計局11日公布的7月份工業品出廠價格指數（PPI）顯示，受成品油和工業用電價格調整影響，PPI漲幅毫無懸念地達到諸多投行預期的10%，創下1996年以來的新高。 

一如此前的預期，7月份的PPI漲幅繼續延續了今年前6個月的攀升勢頭，并再度創出新高。事實上，從今年1月份起， PPI數據一直維持在6%的高點以上，1-6月份的相應數據分別為6.1%、6.6%、8.0%、8.1%、8.2%、8.8%。可查資料同時顯示，1995年，PPI月度漲幅紀錄為14.9%。 

耐人尋味的是，國家統計局在公布PPI數據的同時，還罕見地在其官方網站一并刊發了國務院發展研究中心宏觀經濟部研究員張立群的分析文章，對數據進行解讀。這一題為《張立群:正確看待工業品出廠價格的較快上漲》的文章被國家統計局直接鏈接在PPI數據后。作者系國務院發展研究中心宏觀經濟部研究員張立群。當天，新華社在題為《如何看待PPI漲幅達到兩位數？》的分析文章中，亦頻頻引用張立群觀點。

張立群指出，國際市場價格的上漲、大宗商品需求增長較快、成品油和工業用電價格調整，是引起PPI上漲的主要原因，而資源性產品價格則是引起PPI上漲的根本原因。“大量游資拉高了國際市場資源性產品價格，轉而影響國內的資源性產品價格，從而拉高國內的PPI漲幅。”張立群得出結論——此次PPI上漲的原因不同于總量或結構矛盾引起的價格上漲，其主要表現為生產資料價格上漲和企業生產成本的提高，反映了資源供求矛盾引起的價格上漲特點。

資源性產品助推  油價成“罪魁禍首” 

引起PPI漲幅提高的原因主要有兩類，其一是總需求過快擴張引起了全面的供不應求，進而引起PPI漲幅提高（例如1988-1989年，1993-1994年）；其二是結構性的供求缺口引起PPI漲幅提高（例如2004年）。而此次PPI漲幅提高的原因則有所不同，分析起來主要有以下幾點:

第一，國際市場價格上漲推動。隨著經濟現代化的快速推進和對外開放的擴大，我國經濟與世界經濟的聯系日益緊密，在資源性產品方面對國際市場的依存度不斷提高。目前我國原油進口已占到原油消費量的50%左右，鐵礦石進口已占到其消費量的50%以上。到今年6月份國際市場原油價格同比上漲85.8%，我國進口鐵礦石價格同比上漲60%以上，必然對PPI產生明顯影響。截至7月份，我國石油和天然氣開采產品價格同比上漲35.1%，黑色金屬礦采選產品價格同比上漲38.7%。

第二，大宗商品需求增長較快。今年上半年我國鋼材產量同比增長11%，焦炭產量同比增長9.9%，十種有色金屬產量同比增長14%。這些高耗能產品的較快增長使能源需求較快擴大，加上迎峰度夏因素進一步擴大了近期能源需求，帶動了煤炭價格較快上漲。

第三，成品油和工業用電價格調整。今年6月20日起汽油、柴油價格每噸提高了1000元，航空煤油價格每噸提高了1500元；7月1日起，全國銷售電價平均每千瓦時提高了2.5分錢（城鄉居民用電和農業、化肥生產用電價格不作調整）。這些也對PPI有一定影響。

歸納以上幾點原因，可以發現，引起此次PPI漲幅提高是由資源性產品價格所引起的，而油價則成“罪魁禍首”。分品種來看，原油價格的上漲顯然是拉動PPI創12年新高的“罪魁禍首”。7月份，原油出廠價格同比漲幅達到驚人的41.2%，成品油中的汽油、柴油和煤油出廠價格分別上漲32.6%、21.5%和29.4%。煤炭開采和洗選業出廠價格則以32.6%的同比漲幅，成為對PPI的“貢獻”僅次于石油價格的影響因素。其中，原煤出廠價格上漲32.2%。此外，黑色金屬冶煉及壓延加工業出廠價格同比上漲31.0%。其中，普通大型鋼材價格上漲37.5%，普通中型鋼材上漲47.2%，普通小型鋼材上漲38.3%，線材上漲53.2%，中厚鋼板上漲31.6%。在原材料、燃料、動力購進價格中，燃料動力類、黑色金屬材料類購進價格同比分別上漲30.1%、26.9%。
由于普遍預期奧運會后政府仍將推動包括石油在內的能源要素價格改革， PPI恐怕還沒有到達頂點，油電價格的上調或許會推動PPI在第四季度再創新高。

企業“很受傷”期待“后奧運新政”

在最新的PPI數據發布后，不少專家則指出，PPI數據高企在預料之中，PPI上漲對CPI的影響主要在心理層面，其對CPI的傳導壓力不會很快體現，有可能會在今年年底或明年顯現。但其對企業成本的沖擊要明顯大于對CPI的影響。

事實上，早在此前幾次PPI數據公布之時，就有經濟學家表示，PPI數據對通脹的傳導作用或許不該是關注的重點，因為工業品出廠價格的持續攀升意味著企業的利潤空間持續受到擠壓，中小企業“很受傷”的生存狀態需要國家更多的政策支持。

三季度是企業最困難的時刻，也是盈利最壞的時期。從這次公布的數據來看，PPI的結構不太好，成本上漲的速度非常快，原材料和動力價格上漲了15.4%。PPI加速增長導致企業成本上升是市場最為擔心的因素，制造業尤其是向下游轉嫁成本能力較差的制造業企業將面臨較大困境，而以出口為主的制造業在成本上升、出口下滑的雙重阻力下，可能會對業績滑坡無能為力。
顯見的事實是，目前市場各方對于政府在奧運會后繼續推動能源要素價格的改革幾乎沒有爭議；同時，由于PPI對于CPI的傳導壓力不容忽視，緊縮政策不會全面放松也是市場的共識。以上兩點，也就意味著企業還將面臨成本進一步上升的挑戰。對此，我們認為，奧運會后政府可能出臺更多政策支持企業，畢竟，目前奧運會牽制了政府太多的人力資源。預計政府將會給企業減稅，并在資本市場給予企業一定的支持。

PPI新高短期難助漲CPI

自2007年10月份開始，我國工業品出廠價格漲幅持續提高，從3.2%持續攀升到今年7月份的10%，漲幅達到了兩位數，是1996年以來的最高漲幅。對此應該認真分析，正確看待。此次PPI漲幅提高，不是經濟總量失衡的表現，也不會很快向CPI傳導。
此次PPI上漲的形式、影響和治理方法與以往不同。由資源性產品價格引起的PPI上漲不同于總量或結構矛盾引起的價格上漲，主要表現在:

第一，價格上漲的傳導過程不同。總量矛盾引起的價格上漲本來就是全面的，結構性矛盾引起的價格上漲，由于短線瓶頸對供給的約束，也會較快傳導到其他產品價格。而資源供求矛盾引起的價格上漲，則需要通過整個加工制造業體系逐步傳導。這就決定了一方面傳導具有一定的剛性，因為既定的產業結構下中間需求具有較大剛性，企業為了生存對高價資源性產品不得不接受；另一方面由于加工制造業體系可以通過加強管理、創新技術實現資源節約，因此價格上漲的傳導是不斷衰減的。

第二，價格上漲的形式不同。總量或結構矛盾引起的價格上漲，主要表現為需求拉動的價格上漲，而資源供求矛盾引起的價格上漲，主要表現為成本推動的價格上漲。這是因為資源性產品處于產品加工制造鏈條的起點，其價格上漲首先表現為企業成本增加，進而推動相關產品價格上漲。

此次PPI上漲，就主要表現為生產資料價格上漲和企業生產成本的提高，反映了資源供求矛盾引起的價格上漲特點。它不會直接影響人民生活，但會增加企業成本和經營困難，其結果既可能導致困難企業增加，就業和收入減少；也可能推動企業加快技術進步和改造升級。治理此類價格上漲既要注意保持適度的經濟增長速度，防止對資源需求的過快增長，也要加大對企業的支持力度。通過財稅和金融方面的措施，為企業改造升級、加強管理、創新技術、消化成本增加因素、提高市場競爭力創造良好外部環境；通過深化相應的改革，加快完善市場經濟體制機制，完善企業發展的內在制度和機制。

當前我國總需求增長已趨穩定，供求總量關系大體平衡，終端產品市場競爭十分激烈，資源性產品價格上漲推動的生產資料價格上漲難以快速傳導到生活消費品價格。在這一背景下，治理PPI上漲的重點是提高企業對成本增加因素的消化能力。應注重改善企業經營發展環境，充分發揮市場競爭的作用，在壓力下推動企業加快改造升級，化不利為有利，實現產業結構調整優化和經濟發展方式轉變，為穩定經濟增長和抑制居民消費價格上漲奠定堅實基礎。